Les dettes publiques jouent-elles contre l’économie par effet d’éviction. Celui-ci opère quand l’endettement provoque une hausse des taux d’intérêt conduisant les agents privés à réduire leur effort d’investissement. Cet effet d’éviction repose sur l’idée que les investisseurs préfèrent prêter aux acteurs publics. Actuellement, cette préférence est-elle encore effective ? Les administrations publiques ne sont-elles pas pénalisées par un effet d’éviction qui s’exerce à leur détriment, les investisseurs étant enclins à prêter aux entreprises en particulier à celles qui œuvrent dans la haute technologie.
L’occident croule sous les dettes…
Le déficit public et la dette publique atteignent des niveaux élevés, en particulier aux États-Unis, en France, au Royaume-Uni et au Japon. Le déficit public s’élève fin 2026 à 5,4 % du PIB en France, à 6,1 % aux Etats-Unis, à 4 % au Royaume-Uni et à 2 % au Japon. La dette publique atteint plus de 210 % du PIB au Japon, près de 120 % en France et au Royaume-Uni et plus de 110 % aux Etats-Unis.
Les taux d’intérêt réel à long terme qui équilibre épargne et investissement tendent à augmenter. Cette hausse réduit l’investissement des entreprises et des particuliers en logement.
…freinant les investissements
Le taux d’investissement des sociétés et des ménages est passé de 2022 à 2026 de 24 à 22 % du PIB en France. Il est stable au Japon et au Royaume-Uni. Il augmente, en revanche, aux Etats-Unis où il est passé de 17 à 19 % du PIB.
L’investissement des entreprises atteint des niveaux élevés, en particulier aux Etats-Unis, en raison des besoins liés à l’intelligence artificielle. Les investisseurs estiment que la rentabilité anticipée de ces investissements dans l’IA est élevée ce qi leur permet d’accepter des taux élevés. Les investissements privés dans la haute technologie en intégrant l’IA sont passés aux Etats-Unis de 800 à plus de 2500 milliards de dollars de 2010 à 2026 (en dollars de 2017). Ces investissements sont en grande partie de la hausse de l’investissement depuis 2010. Lors de ces quinze dernières années, les profits avant impôt de sociétés non financières sont passés aux Etats-Unis de 13 à 17 % du PIB. Pour la zone euro, les valeurs respectives sont 11 et 12,3 %.
La sensibilité de ces investissements au taux d’intérêt est faible. Si ex ante l’épargne devient insuffisante pour financer l’investissement, la hausse des taux d’intérêt réels qui en résulte ne réduit que faiblement l’investissement des entreprises. Elle affecte essentiellement l’investissement en logement et les Etats. La qualité de signature des États se dégrade par rapport à celle des entreprises.
Les investisseurs rechignent de plus en plus à prendre des obligations d’Etat et exigent de la sorte des primes de plus en plus élevées. Ce phénomène concerne en premier lieu les Etats-Unis. En France, un effet d’éviction au détriment du secteur privé est néanmoins constaté.
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