Durant plus d’une décennie, la France a pu s’endetter à faible coût, voire à des taux négatifs pour certaines émissions. Depuis 2022, la remontée des taux d’intérêt se diffuse progressivement dans les comptes publics et commence à produire ses effets. Avec une dette publique de 3300 milliards de dollars, le service de la dette pèse de plus en plus au sein du budget général de l’État.
Des dépenses courantes financées à crédit très cher
Au cours des six premiers mois de l’année 2026, la charge de la dette de l’État a atteint 34,5 milliards d’euros. Elle a augmenté de plus de 5 milliards d’euros par rapport au premier semestre 2025, soit une progression supérieure à 18 %. Cette seule hausse explique près de la moitié de l’augmentation des dépenses du budget général.
Selon la situation mensuelle publiée par la direction du Budget, les dépenses de l’État se sont élevées à 240,5 milliards d’euros à la fin du mois de juin, contre 228,1 milliards un an auparavant. Leur progression atteint ainsi 12,4 milliards d’euros à périmètre courant. Outre les intérêts de la dette, elle tient à l’effort de défense, aux charges de service public de l’énergie et aux compensations versées au titre des exonérations de cotisations sociales.
Dans le même temps, les recettes nettes du budget général ont atteint 184,6 milliards d’euros, contre 177,9 milliards au premier semestre 2025. Leur augmentation, proche de 7 milliards d’euros, n’a donc pas suffi à compenser celle des dépenses. Le solde général d’exécution de l’État s’est établi à –106,8 milliards d’euros, en dégradation de 6,4 milliards sur un an. Ce déficit ne concerne que l’État et ne comprend ni les comptes sociaux ni ceux des collectivités locales.
La trajectoire budgétaire de 2026 apparaît d’autant plus fragile que les conséquences du conflit au Moyen-Orient et la hausse des taux ont modifié les hypothèses sur lesquelles reposait la loi de finances. Celle-ci prévoyait une charge de la dette de l’État, hors dette reprise de la SNCF, de 58,6 milliards d’euros. Ce montant pourrait être dépassé. Au début du mois d’août, le rendement de l’obligation assimilable du Trésor à dix ans avoisinait 3,9 %, quand le gouvernement avait retenu un taux de 3,8 % à la fin de l’année.
L’effet ciseaux piège la France
La France est confrontée à un double effet de ciseaux. D’une part, elle doit refinancer des emprunts arrivant à échéance qui avaient été contractés à des taux extrêmement faibles. Les nouvelles émissions sont assorties de taux parfois supérieurs de trois à quatre points à ceux des titres qu’elles remplacent. D’autre part, elle doit continuer à emprunter pour couvrir ses déficits. La dette ancienne devient ainsi plus coûteuse au moment même où de nouvelles dettes viennent s’y ajouter.
La transmission de la hausse des taux est progressive en raison de la maturité relativement longue des emprunts de l’État. Chaque année, une fraction supplémentaire de la dette est refinancée aux nouvelles conditions du marché. Même en cas de réduction rapide du déficit, la charge d’intérêts continuerait donc d’augmenter pendant plusieurs années.
Selon les projections de Rexecode, le coût des seules obligations de l’État passerait d’environ 60,5 milliards d’euros en 2026 à près de 112 milliards en 2032. Pour l’ensemble des administrations publiques, les intérêts pourraient atteindre 120 milliards d’euros en 2030, soit 3,5 % du PIB, contre environ 1,3 % en 2020. En une décennie, leur montant aurait ainsi été multiplié par quatre.
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